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향후 5년 동안 애플의 궤적은 회사 역사상 가장 중요한 기간이 될 수 있다. 약 3조 2000억 달러의 시가총액으로 세계에서 가장 가치 있는 회사가 되면서 투자자들은 중대한 질문에 직면하게 된다. 그것은 “애플은 경쟁이 심화되고 시장이 포화되고 규제가 강화되는 상황에서도 인상적인 성장을 계속할 수 있을까?”다. 분명 애플이 서비스, 웨어러블 및 신흥 기술로 전환한 것은 이 회사가 기존의 혁신적 하드웨어(HW) 유산을 넘어 적극적으로 스스로를 재창조하고 있음을 시사한다. 하지만 최대 시장 중국에서의 시장 입지가 위축되고, 중국경쟁자들이 뛰어난 성능을 가진 중저가 스마트폰을 내놓으며 시장을 잠식하고 삼성, 구글과는 플래그십 스마트폰 경쟁을 벌여야 한다. 최대 캐시카우인 아이폰이 총 매출에서 차지하는 비중도 줄어들고 있다. 미래 기술인 인공지능(AI) 부문에서는 만족할 만한 결과가 나오지 않고 있고 선발 업체들에게 뒤지고 있다. 최근 포브스는 이런 안팎의 난국을 맞은 것으로 보이는 애플의 현재 사업 모델, 재무 실적, 경쟁 우위, 성장 촉진 요인을 제반 요인을 살펴보고 과연 애플 주식이 5년 후인 2030년까지 현실적으로 거래될 수 있는 우량주인지 짚었다.
이 매체는 애플 주식 장기적 보유를 고려 중인 투자자에게 포괄적 전망을 제시하기 위해 낙관론(강세장) 및 비관론(약세장) 시나리오를 함께 소개했다. 이를 위해 애플의 매출 확대, 이익 마진, 평가 배수에 대한 데이터가 통합돼 분석됐다. 이를 소개한다.
요약하자면 다음과 같다.
내용별로는 다음과 같다.
애플의 사업 모델
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우리는 모두 애플의 수직 통합된 하드웨어(HW), 소프트웨어(SW) 및 서비스 생태계가 소비자 기술에 혁명을 일으켰다는 것을 알고 있다. 그 핵심에는 애플이 설계하고 판매하는 프리미엄 기기가 있다. 즉, 사용자를 애플 생태계에 고정시키는 독점 운영 체제(OS)를 사용한 △아이폰(매출의 52%) △맥(8%) △아이패드(7%) △애플 워치 및 에어팟(11%)이 그것이다.
이 HW 우선 접근 방식은 상당히 발전, 이제 애플 서비스(앱스토어, 애플 뮤직, 애플 TV+, 아이클아우드, 애플 페이, 애플 카드)가 총매출의 25% 이상에 기여하고 있다.
애플의 사업 모델은 △프리미엄 가격 책정 △뛰어난 사용자 경험 △전세계에 20억 대 이상 활성화된 애플기기 전환 비용을 늘리는 통합 생태계 등에 의존한다.
지역별 매출 분포를 보면 북미가 43%를 차지하는 반면, 전세계 시장, 특히 중화권(17%)과 유럽(24%)이 점점 더 필수적인 매출의 원동력이 되고 있다. 애플은 HW 혁신과 서비스 부문 확장 두 부분에 중점을 두면서 충성도 높은 고객 기반에서 초기 제품 판매와 반복적 매출 흐름을 확보해 강력한 재무 엔진을 구축할 수 있었다.
애플이 서비스 부문으로 전략적 전환을 하면서 매출 예측 가능성과 이익 마진이 획기적으로 개선됐다. 서비스 부문 총마진은 70%를 넘으면서 주력인 HW 부문(약 35%)을 크게 웃돈다. 이러한 고마진에 더한 반복적 수익 흐름으로의 전환은 지난 5년 동안 애플의 확장된 평가 배수의 핵심 요인이 돼 왔으며, 회사의 주가수익률(PER)은 10대 중반에서 20대 후반으로 상승했다.
애플의 경쟁 우위
애플의 지속적인 시장 지배력은 치열한 경쟁에도 불구하고 프리미엄 가격과 고객 충성도를 유지할 수 있게 해 준 여러가지 상호 연결된 경쟁 우위에서 나온다.
이러한 구조적 우위는 애플의 놀라운 매출 총마진(48%)과 영업이익(30%)에 기여했다. HW 분야에서 보여주는 이같은 성과는 회사 규모를 감안할 때 예외적으로 높은 수치다.
브랜드 충성도와 생태계 강점
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최근 소비자 설문 조사에 따르면 애플은 소비자 기술 분야에서 아마도 가장 강력한 브랜드 충성도를 구축했는데 아이폰 유지비율이 지속적으로 90%를 넘었다.
이러한 충성도는 회사의 생태계 전략에서 비롯된다. 기기, SW 및 서비스 간의 원활한 통합은 소비자에게 상당한 전환 비용을 발생시킨다. 일단 사용자들이 여러 애플 제품과 서비스에 투자하면 경쟁사로 이전하는 것이 점점 더 불편하고 비용이 많이 든다.
생태계 우위는 소비자 심리를 넘어 실질적인 재정적 혜택으로 확장된다. 애플의 서비스 매출은 2024 회계연도(~2024.9)에 전년대비 15% 성장한 960억 달러에 이르렀으며 성장률에서 HW 부문을 크게 앞질렀다. (회계연도 총매출은 3870억달러였다.)
이 고마진 사업에는 △앱스토어(애플이 모든 거래 수수료의 15~30% 수수) △애플 페이(연간 1조 달러 이상의 거래를 처리) △현재 애플 플랫폼 전체에서 10억 건 이상의 유료 구독을 포함하는 구독 상품 등이 포함된다. 이 생태계는 애플 사업 주변에 경쟁사가 복제하려 애쓰는 강력한 방어용 참호를 만들었다.
혁신 및 제품 파이프라인
애플은 엄청난 규모에도 불구하고 엄격한 연구개발(R&D) 투자를 통해 혁신 엔진을 유지해 왔으며, 2024년에는 300억 달러(매출의 6.2%)에 달했다. 종종 정제되지 않은 제품을 시장에 서둘러 출시하는 경쟁사와 달리 애플은 출시 전에 완전하게 만든 기술에 중점을 두는 접근방식을 취한다. 즉, 나중에 출시하지만 우수한 제품을 제공해 불균형적으로 큰 시장 점유율과 수익을 확보한다.
애플의 현재 혁신 파이프라인은 여러 가지 혁신적인 기술, 즉 △애플 비전을 통한 공간 컴퓨팅 △자사 제품 생태계 전반에 대한 AI 통합 △자동차 구상들 △방대한 사용자 기반을 의료 애플리케이션에 활용하는 건강에 초점을 둔 웨어러블에 중점을 두고 있다.
회의론자들은 아이폰 혁신이 둔화되고 있다고 지적하지만 애플의 역사를 살펴보면 미래의 성장은 아직 존재하지 않거나 애플이 아직 진출하지 않은 범주에서 비롯될 가능성이 크다. 아이폰, 아이패드, 애플 워치, 에어팟에서처럼 완전히 새로운 제품 범주를 만드는 이 회사의 능력은 아마도 가장 귀중한 경쟁 우위를 나타낸다.
애플의 재무 실적 및 추세
애플의 재무 궤적은 미래 주식 실적을 예측하는 데 중요한 통찰력을 제공한다. 최근 분기는 향후 5년 동안 투자자 수익에 영향을 미칠 기회와 과제를 보여주었다.
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애플은 2024 회계연도에 전년 대비 2.8%의 낮은 성장률로 3870억 달러의 매출을 올렸다. 이는 지난 10년간 연평균 성장률 9.6%와 비교해도 상당히 낮다.
이러한 둔화는 아이폰 부문의 어려움을 반영하는데, 기간중 아이폰 부문은 1.5%의 성장과 아이패드 및 맥 판매 감소세(각각 -5.2% 및 -3.1%)를 보였다. 긍정적인 점은 △서비스(15.3% 성장률, 960억 달러 매출)와 △웨어러블(6.7% 성장률, 420억 달러 매출)이었다.
수익성 지표는 좀더 고무적이다. 2024 회계연도 영업이익은 전년 대비 29.2%에서 30.4%로 확대됐으며, 이는 고마진 서비스와 공격적 비용 관리로 전환한 데 따른 것이다.
애플의 순이익은 2024년에 1000억 달러에 도달했으며, 주당순이익(EPS)은 회사의 지속적인 주식 재매입 프로그램 덕분에 전년 대비 8.7% 성장해 매출 성장을 앞지르고 있다.
연간 1150억 달러의 잉여현금흐름(FCF) 창출은 예외적으로 유지돼 애플의 자본 배분 우선순위인 R&D 투자, 배당금 증가(현재 수익률 0.5%), 주식 재매입(지난해 총 유통주식 3.5% 감소)에 충분한 자원을 제공했다.
팬데믹 시대에 보였던 기술 지출 급증은 둔화돼 애플의 HW 부문에 도전적 성장 환경을 조성했다. 그러나 매출의 25%에 불과하지만 매출총이익의 38%를 차지하는 서비스로의 전환은 애플 HW 판매 둔화속에서도 지속적 순익 성장을 위한 경로를 제공한다.
분석가들은 새로운 제품 주기와 서비스 확장이 성숙된 아이폰 판매(부진)를 상쇄하는 점을 꼽으면서 향후 3년 동안 애플이 연간 5~7%의 매출 가속화를 예상하고 있다.
애플 주식은 지난 5년 동안 총 수익률 175%를 기록했으며, 같은 기간 동안 S&P 500의 89%를 크게 앞지르고 있다.
이러한 실적은 주로 수익 성장보다는 가치 평가 확대에 의해 주도됐다. 애플의 예상 PER 비율은 16배에서 28배로 증가해 회사의 서비스 혁신과 반복적인 수익 잠재력에 대한 투자자의 확신을 반영했다.
그러나 애플 주식은 최근 △경제, 정치적 불확실성 △아이폰 판매 둔화에 대한 우려 △잠재적 규제 역풍 속에서 변동성이 증가했다.
현재 주가는 2024년 2분기에 달성한 사상 최고가보다 약 12% 낮은 수준에서 거래되고 있어 일부 분석가들은 이를 매수 기회로 보고 있기도 하다.
최근의 수정으로 애플의 주가수익률(PER)은 32배에서 28배로 압축됐다. 이는 S&P 500 평균보다는 높지만 많은 고성장 기술 기업들보다는 낮다.
애플은 배당 정책에서 수익률보다 자사주 매입을 우선시하면서 신중하게 진화하고 있다. 현재 연간 0.96달러의 주식 배당금은 0.5%의 수익률에 불과하다. 이는 S&P 500의 평균인 1.5%보다 상당히 낮다.
그러나 애플은 11년 연속으로 배당금을 늘렸으며 5년 배당금 성장률은 연간 6.2%다.
이 회사의 보수적인 15% 지급률은 향후 배당금 증가에 상당한 여지를 제공하며, 투자와 인수에 대한 재정적 유연성을 유지하면서 향후 5년 동안 지급금을 2배로 늘릴 가능성이 있다.
미래의 위험과 과제
애플의 시장 지배적 지위와 재무적 강점에도 불구하고, 몇 가지 중요한 위험이 미래 실적과 주식 평가에 실질적으로 영향을 미칠 수 있다. 이러한 과제는 장기 투자자에게 필수적인 고려 사항이다.
여전히 애플 매출의 절반 이상을 차지하는 스마트폰 시장은 선진 시장에서 성숙 단계에 접어들었으며, 통상적으로 2~3년이던 스마트폰 교체주기가 현재 3~4년으로 늘어났다.
글로벌 스마트폰 출하량은 2023년에 2% 감소했고 2024년에는 본질적으로 변동이 없어 애플의 핵심 사업에 어려운 성장 환경을 만들었다. 샤오미, 오포, 화웨이 같은 중국의 경쟁사들은 신흥 시장에서 상당한 시장 점유율을 확보했으며, 기기는 저렴한 가격으로 비슷한 기능을 제공한다. 프리미엄 부문에서 삼성과 구글은 아이폰과 직접 경쟁하는 고급 기기로 성능 격차를 좁혔다.
이러한 치열한 경쟁은 애플의 업계를 선도하는 마진에 압박을 가하기 시작했으며, HW 부문의 총마진은 최근 분기에 전년 대비 0.8% 포인트 감소했다.
생태계 잠금 효과가 어느 정도 가격을 보호하고 있지만, 애플의 프리미엄 가격 책정 전략은 플래그십 휴대폰 간의 성능 차이가 좁아지고 경제적 불확실성 속에 있는 소비자들이 가격에 더 민감해짐에 따라 점점 더 큰 어려움에 직면하고 있다.
규제 및 독점 금지 문제
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애플은 전 세계적으로 전례 없는 규제 감시에 직면해 있으며, 이는 잠재적으로 비즈니스 모델과 이익 마진에 영향을 미칠 수 있다.
유럽연합(EU)의 디지털 시장법(DMA)에 따라 애플은 앱스토어를 대체 결제 시스템과 외부결제앱에 개방해야 했으며, 이로 인해 현지 서비스 매출이 감소할 수 있다.
미국을 포함한 다른 관할권에서도 유사한 법률이 고려되고 있으며, 미 법무부는 2024년 3월 애플에 대한 독점 금지 소송을 제기했는데 특히 생태계 제어와 앱스토어 관행을 표적으로 삼았다.
이러한 규제 문제로 인한 재정적 영향은 상당할 수 있다.
분석가들은 최악의 경우 글로벌 앱 스토어 수수료 인하가 애플의 연간 매출에 7~9%의 영향을 미칠 수 있다고 추정한다.
직접적인 재정적 결과 외에도 규제 감독 강화로 인해 애플이 전략적 기업 인수 능력과 애플 생태계에 대한 통제가 제한되며, 역사적으로 애플의 경쟁적 우위를 확보해 온 제품 통합 전략을 변경해야 할 가능성도 있다. 이러한 규제적 숙제들의 타임라인과 궁극적 영향은 불확실하긴 하지만 향후 5년 동안 상당한 위험 요소가 될 것이다.
5년 후 애플 주가는 어떻게 될까?
2030년 애플 주가를 예측하려면 매출 성장, 마진 추세, 평가 배수 및 자본 배분 정책에 기반한 여러 시나리오를 분석해야 한다.
이 분석의 기본 시나리오에서는 애플이 2030년까지 주당 약 350달러에 도달하면서 배당금을 포함한 연간 수익률이 7~8%가 될 것으로 예상한다. 이는 견고하긴 하지만 역사적 실적에는 미치지 못한다.
이 예측은 △지속적인 서비스 확장(12~15% 성장) △적당한 아이폰 성장(2~3%) △2030년까지 총매출에 5~7% 정도 기여하는 신제품 범주 등에 의해 주도되는 연간 6%의 매출 성장률을 전제로 한다.
서비스 규모가 연구개발(R&D) 투자 증가와 HW 경쟁 압력으로 상쇄됨에 따라 영업 이익률은 약 30~31%로 안정적으로 유지될 것이다. 이 시나리오에 따르면 애플의 주당순이익(EPS)은 2030년까지 약 12.50달러에 도달할 것이며, 회사의 더 성숙한 성장 프로필을 반영하는 26배의 약간 압축된 주가수익률(PER)이 적용될 것이다.
강세 시나리오에서는 애플이 주당 450~500달러에 도달해 연간 수익률이 12~15%가 될 수 있다. 이 시나리오에서는 공간 컴퓨팅 및 자동차와 같은 신제품 범주에 성공적으로 진입하고, AI 기반 서비스 확장과 혁신 및 신흥 시장 침투를 통한 지속적인 아이폰 성장을 필요로 한다. 이 때 서비스 매출은 총매출의 35%를 초과하고, 마진은 32~33%로 확대될 것이다.
애플의 공격적 자사주 매입 프로그램이 계속돼 공모주를 매년 3~4%씩 줄이게 되면 2030년까지 EPS 성장률이 15~16달러로 더욱 가속화돼 현재의 프리미엄 가치 배수가 유지될 가능성이 있다.
애플주 하락 시세 시나리오는 투자자가 반드시 고려해야 할 사항인데, 애플의 주가가 정체되거나 180~220달러 범위로 하락할 수 있다는 것이다. 이는 △스마트폰 시장 포화 △서비스 마진을 줄이는 규제 영향 △새로운 성장 범주 확립 실패등으로 인해 발생할 가능성이 크다. 이 시나리오에 따르면 애플 매출 성장률은 연간 2~3%로 둔화되면서 마진은 27~28%로 압축되고, 이에 투자자들이 애플의 성장 전망을 재평가함에 따라 주당수익률(EPS) 성장이 최소화되고, 수익 배수가 20~22배로 압축될 가능성이 있다.
바텀 라인...재무강점과 미래 성장촉매제에 대한 합당한 우려 사이에서
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애플은 현재 특별한 재무적 강점과 미래 성장 촉매제에 대한 합당한 우려 사이에서 균형을 맞추고 있는 중요한 순간에 서 있다.
애플의 서비스 혁신은 HW적인 문제에도 불구하고 지속적인 수익성을 위한 명확한 경로를 제공하는 반면, 자본 수익률 프로그램은 하방 보호 기능을 제공한다.
투자자들은 향후 5년 동안 지난 10년에 비해 더 완만한 수익률을 기대할 수 있으며, 기본 사례에서는 연간 7~8%의 가치증가와 배당금을 제시하고 있지만 다각화된 포트폴리오에서는 여전히 매력적이다.
애플이 실적을 능가할지 실망시킬지를 결정하는 주요 요인은 △신제품 카테고리 개발의 성공 △성숙한 시장에서 아이폰 수요 유지 △규제 역풍 회피 △막대한 현금 보유고의 효과적 배치 등이 꼽힌다.
장기 투자자는 성장 기대에 대해 현실적 태도를 유지해야 하며, 주가하락시 시장 변동성을 활용해 이를 사들여야 할 경우도 발생할 수 있으며 동시에 애플의 제품 로드맵과 서비스 성장 궤적의 진화를 면밀히 모니터링해야 한다.
자주 묻는 질문(FAQ)
▲5년 후 애플 주가는 어디로 향할까?
이 매체의 분석에 따르면 애플 주가는 2030년까지 주당 약 350달러(연 수익률 7~8%)의 기본 사례와 함께, 강세 시나리오에서는 450~500달러에 달하며, 약세일 경우 성장 실행, 규제 영향 및 밸류에이션 배수에 따라 180~220달러라는 결과에 이를 수 있다.
▲애플의 서비스 수익은 계속 증가할까?
서비스 매출은 향후 5년간 매년 12~15% 성장해 2030년까지 1800억~2000억 달러에 이를 것이며, 이는 애플이 20억 대 이상 설치된 기기를 기반으로 한 현금수익 창출을 늘리면서 구독 서비스, 금융 서비스 및 콘텐츠 사업을 확장하는 데 따른 예상이다.
▲애플 주식의 최대 위험은 무엇인가?
가장 중요한 위험으로는 △아이폰 성장을 제한하는 스마트폰 시장 포화 △앱스토어 수익성을 감소시키는 규제 활동 △프리미엄 및 가치 지향적 경쟁자와의 경쟁 심화 △애플의 막대한 수익 기반에 영향을 미칠 수 있는 신제품 카테고리 구축 실패 가능성 등이 있다
▲AI가 애플의 미래 주가에 미치는 영향은?···성공적 AI통합이 관건
개인정보 보호에 중점을 둔 접근 방식을 유지하면서 기기 내 처리와 클라우드 기능의 균형을 맞추는 애플의 AI 전략은 기회이자 위험을 모두 의미한다.
성공적인 AI 통합은 커다란 서비스 성장과 HW 차별화를 이끌 것이지만 구글 및 MS 같은 경쟁업체와 보조를 맞추지 못하면 애플의 프리미엄 포지셔닝 및 생태계 이점을 약화시킬 수 있다.
▲애플은 안전한 장기 투자인가?
애플은 뛰어난 재무적 강점, 충성도 높은 고객 기반, 생태계 이점 및 주주 친화적인 자본 배분으로 인해 여전히 가장 안전한 대형 기술 투자처 중 하나다.
그러나 투자자들은 지난 10년에 비해 수익률 기대치를 낮춰야 하며, 향후 실적은 전반적인 시장 수익률과 소폭의 프리미엄을 더 밀접하게 따라갈 가능성이 높다
황정호 기자
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