글로벌 연기금, ‘사모’ 베팅 키우는데…국민연금은?

[헤럴드경제=최준선 기자] 미국 최대 규모 연기금인 캘퍼스(CalPERS)를 비롯한 글로벌 기관투자자들이 일제히 사모주식(Private Equity) 투자 비중을 높이고 있는 가운데, 사모투자에 대한 국민연금의 자산배분 정책에도 관심이 집중된다. 최근들어 대체투자에 무게를 싣고 있어 전체 금융자산 내 비중은 꾸준히 높아지고 있지만, 절대적 비중은 아직 캘퍼스의 절반에 그치는 실정이다.

최근 국민연금의 내부 성과평가 기관인 국민연금연구원이 발간한 보고서에 따르면, 캘퍼스는 지난해부터 올 상반기까지 사모주식 투자전략 변경과 관련한 논의를 진행한 결과 전체 금융자산 내 사모주식 비중을 10%까지 확대할 방침을 마련했다. 2008년 금융위기 이후 악화돼 있는 재정상태를 개선하기 위해 전체 목표수익률을 7%로 설정했는데, 7% 이상의 수익을 기대할 수 있는 유일한 자산군이 사모주식이라는 결과가 바탕이 됐다.

캘퍼스 사모주식 투자의 최근 5년, 10년 평균 수익률은 각각 9.8%, 12.0%로, 저금리 시장 여건 아래서도 기금 전체 성과 제고에 기여 해왔다. 바이아웃(buyout), 성장형(growth) 전략, 신용관련(credit related) 전략, 기회추구형 전략, 벤처캐피탈 전략 총 5가지 유형으로 나눠 투자하고 있는데, 이중 바이아웃 투자의 비중이 약 64%를 차지하고 있다.

사모주식에 대한 비중 확대 기조는 캘퍼스 외에 글로벌 기관투자자들에게서 공통적으로 확인되고 있다. 글로벌 대체투자 시장 리서치기관인 프레킨(Preqin)에 따르면, 북미 지역 기관투자자 3874곳의 사모주식 투자 비중은 현재 6.1%인데 이를 중장기적으로 10.0%까지 높일 계획이다. 유럽(1954곳)은 현재 3.9%에서 5.0%로, 아시아(1207곳)는 3.1%에서 8.0%로 사모주식 비중을 높여나갈 방침이라고 응답했다.

그렇다면 국민연금의 사모투자 기조는 어떨까. 국민연금이 벤처투자와 구조조정투자 등 부동산 및 인프라를 제외한 국내 기타 대체투자 영역과, 해외 사모주식 투자 등에 투자한 금액은 지난해 말 기준 약 24조3429억원으로, 전체 금융자산 내에서 차지하는 비중은 3.8%에 그친다. 2016년(3.0%) 이후 증가 추세를 나타내고 있긴 하지만, 캘퍼스와 비교하면 절반에도 미치지 못하는 상황이다. 최근 5년 국내 · 외 사모투자 평균 수익률이 각 8.6%, 12.9%에 달하는 등 비교적 높은 수익을 기록해온 만큼, 보다 공격적인 자산배분 전략이 강구돼야 한다는 지적이 나온다.

국민연금도 지난 5월 대체투자 집행 개선방안을 의결하는 등 수익률 제고에 나섰지만, 아직 중장기 자산배분 측면에서는 큰 변화가 없는 상황이다. 국민연금은 지난해 상반기 의결한 중기 자산배분 전략에서 2023년 말 기준 대체투자 비중을 ‘15% 내외’로 계획했는데, 올 상반기 의결한 기금운용계획안 내 2024년 말 비중 역시 15% 내외로 설정돼 변화가 없었다. 대체투자 집행 개선방안 자체도 적극적으로 자산 배분에 변화를 가져오기보다는, 목표를 설정하고도 실제 비중을 끌어올리지 못하는 상황에 집중해 투자 과정에 유연함을 가져오기 위한 목적이 컸다.

금융투자업계의 한 관계자는 “기금 수익률에 가장 큰 영향을 미치는 요인이 중장기 자산배분인데, 이를 논의하고 결정할 기금운용위원회의 전문성에 꾸준히 의심이 제기되고 있다”며 “글로벌 추세를 무조건 따라갈 필요는 없지만, 최고 의사결정기구에서 자산배분에 대한 심도 있는 논의 한 번 이뤄지지 못하는 점은 문제”라고 지적했다.

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