[STO머니무브]제도권 품은 조각투자…증권가 셈법 달라진다

그래픽=홍연택 기자

[뉴스웨이 문혜진 기자]

토큰증권(STO) 법안이 국회 본회의를 통과하면서 증권업계가 관련 시장을 예의주시하고 있다. 주식 거래 수수료 중심의 이익 구조만으로는 성장 여력이 제한적인 상황에서 변화에 맞춘 '새 먹거리'를 찾는 분위기다.

21일 금융투자업계에 따르면 STO를 둘러싼 관심은 최근 증권가 전반의 수익 환경 변화와 맞물려 있는 것으로 전해진다. 모바일 주식 거래 확산과 수수료 인하 경쟁으로 브로커리지(중개) 부문의 수익성이 낮아진 데다, 자산관리(WM)와 기업금융(IB) 부문에서도 일부 증권사 중심의 쏠림 현상이 뚜렷해지고 있기 때문이다.

특히 IB 영역에서는 부동산·인프라 금융을 중심으로 성장해온 대체투자 시장의 활력이 예전만 못한 상황이다. 금리 환경 변화와 프로젝트 파이낸싱(PF, 부동산 개발 관련 대규모 대출) 위축 등으로 신규 거래 발굴이 어려워지면서 추가 성장 동력이 부족해진 영향이다. 이제 증권사들은 이전과 다른 방식의 사업축 다각화 방안 검토가 불가피해졌으며, STO 역시 그중 하나로 거론되고 있다.

브로커리지 한계에 사업 다각화 고민 깊어져

STO는 블록체인 기반 기술을 활용해 증권을 발행·유통하는 구조다. 법안 시행 이후에는 부동산·미술품·저작권 등 조각투자 형태로 거래돼 온 자산을 자본시장 안으로 편입시켜, 유통과 자금 회수 경로를 제도권 안에서 정비할 수 있게 된다. 그간 조각투자 시장은 발행과 유통이 플랫폼별로 분절돼 있어 투자자들의 거래 활성화와 자금 회수에 한계가 있었고, 관련 기업의 자금 확대와 외형 확대에도 제약이 뒤따랐다. 이 과정에서 증권사는 STO를 통해 자산 발행·유통·보관·중개 등 증권 비즈니스 영역을 조각투자 자산으로 연결 가능하다는 평가다.

그러나 STO를 대하는 증권사들의 시선은 각 사의 체력과 사업 형태에 따라 뚜렷한 온도 차를 보인다. 대형 증권사는 WM과 IB, 글로벌 부문 등 보유한 캐시카우를 통해 비교적 안정적인 기반을 유지하고 있다. 발행어음에 이어 종합투자계좌(IMA) 취급이 가능해지면서 자금 조달과 자체 운용 범위가 확대된 상태다. 이들에게 STO는 향후 기업 자금조달 구조 변화에 대비해 고객 접점을 늘리는 장기적 포석에 가깝다.

반면 중소형 증권사는 STO를 보다 적극적인 기회로 여기고 있다. 제한된 자기자본 규모와 사업 포트폴리오로 인해 본래 체계만으로는 대형사와의 격차를 좁히기 어려워서다. 이에 상대적으로 초기 진입 비용 부담이 덜하고, 틈새 전략을 구사할 만한 분야에 관심이 높아질 수밖에 없다는 분석이다.

기대는 커졌지만…제도 안착이 관건

일부 증권사는 가상자산 사업자와의 협업을 통해 WM 영역을 확장하거나, STO 발행·유통을 염두에 둔 조직과 인프라를 사전에 구축해두고 있다. 한국투자증권은 가상자산 거래소 빗썸과 자산관리 측면에서 협업하며, 가상자산 투자 경험이 있는 고객층을 기존 WM 서비스로 연결하는 전략을 택했다. 미래에셋증권 역시 통신사·금융사와 함께 토큰증권 관련 컨소시엄을 구성해 시스템 개발에 나섰고, 그룹 계열사인 미래에셋컨설팅은 가상자산 거래소 코빗 인수를 추진 중이다.

더불어 하나증권은 한국예탁결제원 주관 테스트베드 구축에 참여해 규제 적용 가능성을 점검하고 있으며, 신한투자증권은 SK증권·LS증권과 공동 프로젝트를 통해 관련 서비스를 준비하고 있다. NH투자증권과 KB증권 등도 유관 기관 및 파트너사들과 협력 모델을 모색 중이다.

다만 업계에서는 STO가 곧바로 새로운 수익원으로 자리 잡을 것이라는 기대에는 선을 긋는 분위기다. 발행과 유통 구조가 안정적으로 정착되지 않으면 사업성 확보가 쉽지 않다는 점에서다. 특히 장외거래소 인가와 투자자 보호 장치 등 세부 제도가 실제로 어떻게 작동할지가 향후 시장 형성의 관건으로 꼽힌다.

한 증권업계 관계자는 "실적이 예전 같지 않다 보니 증권사들이 다양한 가능성을 열어두고 있는 것은 사실"이라며 "주식 중개 수수료와 기존 IB 중심 구조만으로는 한계가 분명해져 새로운 수익 모델을 만들 수 있는 영역을 적극적으로 검토하고 있다"고 말했다.

또 다른 관계자는 "조각투자 자체가 새로운 개념은 아니지만, 그동안은 자금 회수가 쉽지 않다는 한계가 있었다"며 "토큰증권은 이를 상장과 거래 구조로 풀어내면서 조각투자를 증권사 성과로 끌어들이는 방식"이라고 말했다. 이어 "법안이 시행된다면 증권사의 리테일 수익률에도 긍정적인 변화가 나타날 수 있을 것으로 보지만, 단기간 성과를 기대하기보다는 시험과 조정의 시간이 필요할 것"이라고 덧붙였다.

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