[GAM]중국 8대 증권사 진단① '1~3월 봄철 랠리 도래할까'

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 중국 본토 A주 시장은 지난 한 주간 상승 랠리를 이어가면서 상하이종합지수는 주간 누적 1.88% 상승, 선전성분지수는 3.53% 상승, 창업판지수는 3.9% 상승했다. 금주 들어서는 숨고르기에 돌입하며 상승세가 주춤하긴 했으나, 중국 자산시장에 대한 대내외 기관의 낙관론 속에 상하이종합지수가 곧 4000선을 돌파할 것이라는 관측이 나온다.

이러한 전망 속 시장에서는 '봄철 랠리(春季行情, 춘절 장세)' 기대감이 한층 더 커졌다. 봄철 랠리란 매년 춘절(중국의 음력 설)을 전후한 1분기(1~3월)에 풍부한 유동성이 공급되며 연출되는 강세장을 지칭하는 말이다.

2026년 새로운 출발을 앞둔 지금, 중국 현지 8대 증권사의 최신전략을 통해 2026년 봄철 랠리의 도래 가능성과 핵심 투자방향을 진단해 보고자 한다.

◆ 봄철 랠리 '지수등락보다, 구조적 기회 주목'

봄철 랠리는 단순한 달력 효과나 반드시 도래하는 계절적 현상이 아니라 정책 기대, 유동성 환경, 펀더멘털 전망, 시장의 위험선호도 등이 일정한 시점에 복합적으로 작용해 만들어내는 장세다.

지난 7년간(2019~2025)을 돌아보면 연초부터 2월 말까지의 기간을 기준으로 봄철 랠리가 연출된 빈도는 상당히 높았다. 7년 중 4년은 시장이 긍정적인 수익률을 기록했으며, 상승 강도나 내부 구조 측면에서도 뚜렷한 '격년 랠리(2년에 한번 꼴로 상승세 연출)' 특성과 스타일 순환이 확인됐다.

예를 들어, 2019년의 봄철 랠리는 매우 강력해 중국 금융정보 제공업체 윈드(Wind)가 A주 전체 종목의 주가를 반영해 산출한 '윈드취안(全)A지수'가 20% 이상 급등했다. 반면 2022년 같은 기간에는 시장이 약 7% 하락했다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.12.31 pxx17@newspim.com

스타일 측면에서 보면, 최근 몇 년간의 봄철 랠리에서는 성장주가 대체로 우위를 점했지만, 매년 랠리를 주도하는 섹터는 달랐다.

2023년은 성장주의 전면적 랠리가 펼쳐진 반면, 2024년에는 중터구(中特估, 중국 본토 시장의 특성에 맞춘 밸류에이션 평가 시스템을 적용해 저평가되고 있는 기업의 밸류에이션을 재평가 하겠다는 취지를 띄고 구축된 시스템, 중앙국유기업이 대다수를 차지함)와 고배당 등 가치주 스타일이 강세를 보였다.

시장의 변동성 또한 각기 달랐는데, 이는 매년의 상승 동력과 시장에 대한 영향력의 정도가 어떻게 변해왔는지를 명확히 드러내는 부분이다.

결론적으로 투자자가 봄철 장세에서 포착할 관건은 '지수가 오를 것인가'가 아니라 '구조적 기회가 어디에 있는가'에 맞춰져야 한다. 지수가 크게 오르지 않는다 해도, 투자기회가 확대될 구조적 주도 흐름을 정확히 포착한다면 뚜렷한 초과 수익을 얻을 수 있다는 설명이다.

최근 2년간의 봄철 장세는 이를 잘 보여준다.

2025년 1~2월 상하이종합지수는 소폭 하락했지만, 휴머노이드 로봇 테마주, 베이징증권거래소의 50대 대표 종목의 주가를 반영한 '북정50(北證)지수', 홍콩증시 대형 기술주 중심의 항셍테크지수(HSTECH) 등은 큰 폭으로 상승했다.

2024년에도 대부분의 지수가 하락한 가운데 중터구 지수와 고배당 지수는 오히려 역주행하며 뚜렷한 상승세를 보였다. 이는 투자자에게 '봄철 랠리를 논할 때는 지수 방향보다 구조적 선택이 훨씬 중요하다'는 점을 말해준다.

◆ 봄철 랠리 도래의 환경 조성 '3대 요건'

현지 전문기관의 의견을 종합해보면 다음의 '3가지 복합 추진력'이 봄철 랠리의 기반을 형성하는 것으로 판단된다.

① 정책 기대감의 창구기

매년 12월 개최되는 중앙경제공작회의는 다음 해의 경제정책 방향을 설정하며, 이듬해 3월 열리는 중국 최대 연례 정치행사인 전국 양회(兩會, 전국인민대표대회 및 전국인민정치협상회의)는 세부 정책 목표를 더욱 구체화한다.

두 중대 회의 사이의 기간 즉 '정책 기대감이 형성되는 단계'에서 '정책이 명확해지는 단계'로 이어지는 구간은 산업 지원 및 거시적 조정정책에 대한 다양한 상상과 투자자의 심리적 공방이 전개되는 구간이다. 해당 구간에서는 테마주 주도 장세가 뚜렷하게 연출된다.

② 상장사 실적 공백기

1분기는 상장기업의 실적 공시가 거의 없는 시점으로, 실제 실적이 '입증'되거나 '부정'되기 전의 공백기다. 이 때문에 시장은 단기 실적에 얽매이지 않고, 중장기 산업 트렌드나 수익성 회복의 전환점에 대한 전망에 더욱 집중하게 된다. 이에 향후 수익성 회복의 개선 가능성이 높은 중장기 성장 산업을 중심으로 투자기회가 확대될 수 있다.

③ 우호적 유동성 환경 조성기

연초에는 은행권이 좋은 한 해의 출발을 위해 대출 공급을 확대하고, 거시 자금 여건이 일시적으로 완화되는 경향이 강하다.

또 기관 투자자들은 새해 자산 재배치를 본격화하고, 개인들은 연말 보너스를 재투자하기도 한다. 이로 인해 시장에는 새로운 자금이 유입된다. 과거 통계에서도 금융주가 초과 수익을 얻는 시기가 주로 이 기간에 집중돼 있음을 확인할 수 있다.

◆ 2026년 봄철 랠리 도래 가능성은?

다수의 현지 기관들은 앞서 언급한 3대 요건을 고려할 때, 2026년 봄철 랠리가 도래할 수 있는 조건은 한층 더 성숙해졌고 발생 가능성은 높아졌다고 내다본다.

특히, 이번 랠리의 시작 시점이 다소 앞당겨질 가능성이 크다는 평가를 내린다. 2025년 12월 말에서 2026년 1월 초 사이에 이미 막이 오르고, 그 기세가 1분기 말까지 이어질 것이라는 설명이다.

① 5개년 계획의 첫 해, 지원책 확대

현재 시장의 정책에 대한 기대감은 최고조에 달한 상태다.

2026년은 '제15차 5개년 계획(2026~2030)'의 첫해로, 시장은 새로운 5개년 계획이 출발하는 시점에서 높은 정책 민감도와 기대감을 드러내왔다.

단기적으로는 앞서 중국 당국이 향후 5년간의 중점 정책 방향으로 제시한 '보다 적극적이고 유효한 거시 정책 실시'와 '내수 주도의 경제성장' 표현에 주목할 필요가 있다.

여기에 5개년 계획의 첫 해에는 과학기술 혁신, 산업 업그레이드(eg. 인공지능 플러스), 공급 구조 최적화(반내권<反內卷, 업계 내 소모적 과다경쟁을 방지>) 등과 관련된 정책 조치들이 집중적으로 발표되거나 강화될 가능성이 크다.

이는 시장에 분명한 구조적 투자 방향을 제시할 것으로 보인다. 과거 선례를 살펴봐도 5개년 계획의 첫해에 정책적 수혜를 입은 분야는 대체로 뚜렷한 초과 수익을 거두는 경향이 있었다.

② 기업 실적 개선 공감대 형성

시장은 전반적으로 물가안정과 반내권(反內卷, 업계 내 소모적 과다경쟁을 방지) 정책을 통한 일부 산업의 과잉생산 해소가 맞물리면서, 2026년 산업 기업의 수익성이 회복 국면에 들어설 것으로 예상하고 있다.

특히, 중간재 제조업 부문은 가격 회복과 수급 구조 개선이라는 이중 호재를 누릴 가능성이 크다.

동시에, 인공지능(AI)을 대표로 하는 기술 산업의 상업화가 가속화되고 있다는 점도 전반적인 기업 이익 개선의 새로운 동력이 될 것으로 예상된다. 2025년 3분기 기준 TMT(기술∙미디어∙통신) 업종으로 대변되는 기술주의 매출은 이미 뚜렷한 증가세를 보였다.

③ 우호적 자금 환경 유지시킬 동력

국내 통화정책은 완화적 기조를 지속해 시장에 거시 유동성의 기반을 제공하고 있다.

보다 확실한 추가 유동성은 미시적 측면에서 나올 가능성이 큰데, 가계 부문의 막대한 규모의 저축이 자산 재배분 수요에 의해 자본 시장으로 이동할 여지가 크며, 보험 자금 등 장기 기관투자자도 꾸준히 주식 비중을 늘리고 있다는 점에서 미시적 유동성 확대 가능성도 기대해볼 수 있다.

대외적으로도 미국 연방준비제도(Fed∙연준)가 금리 인하 사이클에 들어선 가운데, 2026년에도 완화 기조를 지속할 가능성이 크다. 이는 글로벌 유동성 압력을 완화하고, 신흥시장 위험 선호 심리를 개선하며, 외국인 자금이 A주 시장으로 재유입되는 데 도움을 줄 수 있다.

이 밖에도 2026년 설 연휴는 2월 17일로 비교적 늦은 편이어서, 일부 선제적 자금을 운용하는 투자자들은 선점을 위해 미리 포지션을 구축할 가능성이 있으며, 이러한 움직임이 이번 랠리의 시작 시점을 앞당길 주요 요인이 될 수 있다.

<중국 8대 증권사 진단② '1~3월 봄철 랠리 도래할까'>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com

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