엔저발 인플레 공포에 日 중·단기 국채 금리차 16년만에 최대폭[송주희의 일본톡]

일본 채권 시장에서 엔화 약세로 인한 인플레이션 가속화로 일본은행의 금리 인상 대응이 뒤처지는 이른바 ‘비하인드 더 커브(Behind the Curve)’ 상황에 대한 우려가 확산하고 있다. 단기물보다 중기물 국채 금리가 더 가파르게 상승(채권 가격 하락)해 금리차가 16년 만에 최대 수준으로 벌어지는 등 시장의 불안 심리가 고조되는 분위기다.

26일 니혼게이자이신문에 따르면 일본 국채 5년물과 2년물의 금리 격차는 지난 22일 한때 0.41%포인트까지 확대돼 2009년 11월 이후 약 16년 만에 가장 큰 폭을 기록했다. 이는 일본은행이 지난 19일 정책금리를 30년 만의 최고 수준인 0.75%로 인상했음에도 불구하고, 시장은 향후 물가 상승 압력이 지속될 것으로 보고 있다는 점을 반영한다. 전날에도 5년물 국채 금리는 전일 대비 0.030%포인트 상승한 1.520%를 기록했다.

단기·중기 채권의 금리차가 확대되는 배경에는 일본 경제가 ‘엔저 심화→수입 물가 상승→금리 상승 압력’이라는 악순환에 빠질 수 있다는 공포가 자리 잡고 있다. 통상 잔존 만기 2년물 국채는 당장의 통화정책에 좌우되기 쉽지만, 5년물은 중장기적인 경기와 물가 전망에 민감하게 반응한다. 두 채권의 금리차 확대는 시장 참여자들이 지금보다 미래의 인플레이션과 추가 금리 인상 가능성을 더 높게 점치고 있음을 시사한다.

특히 다카이치 사나에 정권이 추진하는 ‘고압 경제(High-pressure Economy)’, 즉 수요를 공급보다 우위에 두는 정책 기조가 인플레이션을 더욱 부채질할 수 있다는 지적이 나온다. 정부의 이자 지급 부담이 늘어나면 일본은행이 금리 인상에 과감하게 나서기 어려울 수 있다. 이로 인해 엔저가 더욱 심화하고, 물가가 다시 뛰는 악순환이 반복될 수 있다는 게 시장의 우려다.

이미 일본 재무성은 2026년도 예산안에서 국채 이자 지급비 산정의 기준이 되는 장기금리 상정치를 3% 정도로 설정할 방침인 것으로 알려졌다. 이는 2025년도의 2.0%보다 대폭 상향된 수치로, 재정 부담 가중을 예고한다. 일본은행이 국채 매입액을 줄이는 가운데 은행을 비롯한 예금취급 금융기관은 자본규제 등에 묶여 적극적으로 채권 매수에 나서기 어려운 상황이다.

내년 1월부터 국채 수급은 한층 더 불안해질 전망이다. 5년물 국채의 입찰 1회당 발행액이 1000억엔 증액될 예정이기 때문이다. 닛케이는 이 같은 불확실성에 은행을 비롯한 기관투자가들의 관망세가 당분간 이어질 것으로 분석했다.

송주희 기자 ssong@sedaily.com
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