'고환율' 현상의 원흉은...정면반박 나선 한국은행 [굿모닝경제] : zum 뉴스

■ 진행 : 이현웅 앵커, 조예진 앵커
■ 출연 : 석병훈 이화여대 경제학과 교수

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스START] 명시해주시기 바랍니다.

◇앵커> 한국은행이 과도한 유동성 공급이 원·달러 환율과 집값 상승의 원인이 됐다는 지적을 정면으로 반박하고 나섰습니다. 대신 해외 증권 투자 확대, 수출 기업의 외환 보유 등 수급 요인이 최근 고환율의 원인이라는 입장을 거듭 재확인했는데요. 이화여대 경제학과 석병훈 교수와 자세하게 알아보겠습니다. 어서 오십시오. 10월 통화와 유동성 보고서가 발행됐습니다. 여기 보면 10월의 M2는 4471조 6000억 원으로 집계됐다고 하는데 M2가 뭔지 설명해 주시죠.

◆석병훈> M2라는 것은 광의 통화량을 나타내는 개념입니다. 현금이랑 수시 출금하는 저축성 예금을 합친 게 M2인데요. 여기에 추가적으로 들어가는 항목들이 있습니다. 대표적인 게 MMF, 2년 미만 정기적금, 수익증권 환매조건부 채권같이 그런 자산들이 들어가거든요. 그런데 이번에 M2가 전년 동월 대비 증가율이 가장 큰 이유는 수익증권이죠. ETF라는 수익증권이 큰 폭으로 증가했기 때문입니다. 수익증권 같은 경우는 8. 7% 증가했는데 전년 대비 증가율이 5. 4%로 뚝 떨어지거든요. 그런데 수익증권이 늘어난 이유는 무엇이냐? 결국 우리 증시가 가파르게 상승하니까 ETF 같은 곳으로 투자 수요가 들어왔기 때문이라고 보입니다.

◇앵커> 일각에서는 가파른 M2 증가율을 고환율 현상의 원흉으로 지목하는데 맞습니까?

◆석병훈> 일정 부분 기여한 것은 사실인데 한국은행에서는 인정하지 않고 반박자료를 블로그에 게시했습니다. 무엇이냐면 M2의 증가율이 통화량이 크게 늘어나게 되면 상대적으로 통화의 가치가 떨어지기 때문에 원달러환율에서 상승할 수밖에 없다, 이렇게 보여지는 게 기본적인 경제학의 이론인데요. 실제로 미국과 비교해 봤을 때 M2 증가율이 미국은 4. 5%인데 한국은 8. 5%거든요. 그래서 이게 원인이 아니냐 이랬는데 한국은행의 주장은 사실 M2 증가율이 미국은 ETF가 포함이 안 돼 있는데 우리는 수익증권이 들어 있기 때문에 수익증권을 제외하고 비교하는 게 맞고 이 경우에는 미국 4. 5, 한국은 5. 4이기 때문에 큰 차이가 안 난다는 얘기를 하고 있습니다. 그런데 일정 부분 여전히 이 수익증권을 제외해도 우리의 통화량 증가율이 높은 게 사실이고요. 그다음에 경제이론에서 원달러환율의 가치를 장기적으로 영향을 미치는 펀더멘탈로 보고 있는 경제성장률 같은 경우도 우리나라가 미국보다 2027년까지 내후년까지 다 낮을 거라고 한국은행도 전망하고 있습니다. 두 가지 요인에다가 대규모 대미 투자가 예정돼 있기 때문에 이것까지 합치면 당연히 장기적으로 원달러 환율 상승하게 되고 이것에 대비해서 시장에서 참여자들이 반응하니까 고환율 현상이 일어나고 있는 것은 부정할 수 없는 사실이라고 보여집니다.

◇앵커> 잠깐 말씀을 해 주셨는데 현재 한국은행 같은 경우는 유동성이 환율을 밀려올렸다는 해석은 과도하다, 이렇게 반박하고 있고 말씀하신 것처럼 ETF 제외한 M2 증가율을 병행해서 공개하겠다고 말하고 있는데 어느 정도 합리적인지 납득이 되시는지 궁금하네요.

◆석병훈> 한국은행에는 환율 영향 해외 투자자하고 수출기업이 환전하지 않고자 하는 이유. 해외 주식투자가 큰 폭으로 늘어난 거. 해외 주식투자 규모가 역대 최대고 그다음에 경상수지 흑자 폭보다 크다, 이런 걸 지적했습니다. 그런데 이것은 원인과 결과를 바꿔서 보는 거다, 저는 이렇게 보는데 물론 이렇게 큰 폭으로 해외 주식투자가 늘어나고 그다음에 수출기업이 환전하지 않는 이유, 이런 요인이 3분의 1 가까이 된다. 이렇게 얘기하는데요. 최근에 환율 상승률이 최대 3분의 1이라고 하는데. 문제는 수급요인이 발생한 원인 자체는 한국과 미국 경제 간에 펀더멘탈의 차이. 우리가 더 낮기 때문에 이 수급 차이가 발생하는 거거든요. 해외 주식투자 같은 경우 향후 3년간 미국의 경제성장률이 한국보다 좋을 걸로 예상되니까 미국 주가 상승이 예상돼서 미국 주식투자가 늘어나는 것이고요. 수출기업 같은 경우 대규모 대미투자가 예상돼 있는데 이 대미투자를 할 기업들이 수출을 많이 하고 있는 반도체 같은 기업들입니다. 그러니까 당연히 대미 투자를 하려면 달러가 필요한데 굳이 수출로 번 달러로 수출로 갈 필요가 없는 거죠. 그래서 결국 한국이 미국보다 경제 기초체력이 안 좋기 때문이다, 이게 기본 원인이라고 봅니다.

대담 발췌: 이미영 디지털뉴스팀 에디터

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