“롯데케미칼, 업황 반등 없인 주가 상승 제한적”…투자의견 ‘보류’

[롯데케미칼]

NH투자증권은 5일 롯데케미칼에 대해 업황 반등 없이는 주가 상승 여력이 제한적이라며 투자의견 ‘보류’ 목표주가 8만원을 유지했다.

롯데케미칼은 HD현대케미칼과 사업재편을 추진 중이다. 대산 공장을 물적분할해 HD현대케미칼(현재 주주구성 롯데케미칼 40%, HD현대오일뱅크 60%)과 합병할 계획이다. 합병 후 HD현대케미칼에 대한 지분율은 롯데케미칼 50%, HD현대오일뱅크 50%로 조정할 예정이다.

롯데케미칼의 대산 공장 에틸렌 생산능력은 110만톤(t), HD현대케미칼의 에틸렌 생산능력은 85만t이다. 롯데케미칼은 두 설비 중 한 개의 가동을 장기적으로 중단하고 나머지 한 개의 가동률을 높여 운영 효율성을 개선할 방침이다.

NH투자증권은 사업재편 시 고정비 절감 효과를 기대해 볼 수 있으나, 석유화학 업황 개선(에틸렌-납사 스프레드 개선) 없이는 이익창출능력이 지속가능한 개선세를 보이기는 어려울 것이라고 분석했다.

중국발 증설 사이클에 따른 공급 과잉과 제품 스프레드 약세 장기화도 롯데케미칼 실적 및 주가에 악영향을 끼칠 것으로 내다봤다. 저조한 실적이 계속되는 가운데 통폐합 과정에서 공정가치재평가로 인한 손상차손 역시 발생할 것이라며 롯데케미칼의 주당순자산가치(BPS) 하락세가 이어질 것이란 설명이다.

NH투자증권은 롯데케미칼이 올 4분기 영업적자 2027억원을 기록하며 시장 컨센서스를 하회할 것으로 추정했다.

최영광 NH투자증권 연구원은 “4분기 유가 및 납사 가격 하락과 함께 제품 가격도 동반 하락세”라면서 “오히려 극심한 공급 과잉 속 수요 둔화 등 시황의 추가 악화로 인해 제품 가격의 하락폭이 더 커 스프레드는 축소 중으로 영업적자 폭이 확대될 것으로 보인다”고 말했다.

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